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A autópsia completa sobre a Archegos Capital demorará um pouco para ser escrita, mas uma coisa já está clara: esse fundo de hedge pouco conhecido administrado por um corretor chamado Bill Hwang se tornou o mais recente pára-raios para a ganância de Wall Street descontrolada.

A ganância pode de fato ser uma das histórias por trás desse "family office" aparentemente inofensivo (parece estranho, não é?) Administrado por um obscuro administrador de dinheiro que apareceu do nada para se tornar um dos maiores peixes de Wall Street.

Mas, à medida que os reguladores desvendam o "mistério" de Archegos e obtêm uma compreensão mais completa da implosão de Hwang, eles determinarão que as causas raízes são muito menos complexas do que as misteriosas bolsas de valores nas quais Hwang confiou para fazer suas apostas.

Na verdade, a ganância de Wall Street pode ser apenas um subproduto de algo maior e mais sinistro: um Federal Reserve liderado por Jerome Powell que tem subsidiado essa avareza muito antes da pandemia fez das taxas de juros de zero por cento um estilo de vida.

De acordo com minhas fontes de Wall Street, as mesas de operações certamente desejavam fazer negócios com Hwang. Com as taxas de juros tão baixas, a única maneira de ganhar dinheiro de verdade é prestando serviços a pistoleiros como Hwang, um ex-comerciante da Tiger Management. Eles até mesmo ignoraram que Hwang foi acusado de tráfico civil de informações privilegiadas apenas alguns anos atrás.

“Há cerca de cinco ou seis caras assim por aí e eles são os melhores clientes da Street por causa do volume de negócios que fazem e dos produtos com os quais fazem isso”, explicou-me um trader veterano.

O forte de negociação de Hwang era um derivativo conhecido como “swap de retorno total”, projetado para extrapolar grandes retornos até mesmo do investimento subjacente mais simples. Os comerciantes podem fazer isso colocando relativamente pouco dinheiro e alavancando suas posições. Isso significa que seus ganhos (e perdas) serão ampliados.

As mesas de operações negligenciaram a imprudência de Bill Hwang enquanto ele agia com acusações civis de negociação com informações privilegiadas no passado.
As mesas de operações negligenciaram a imprudência de Bill Hwang enquanto ele agia com acusações civis de negociação com informações privilegiadas no passado.
Bloomberg via Getty Images

Ele aumentou sua alavancagem perfeitamente, ao que parece, espalhando suas negociações entre bancos diferentes. Corretores como o Credit Suisse tinham poucas informações sobre a exposição e as garantias de Hwang que ele havia prometido, digamos, ao Goldman Sachs. Essa estratégia gerou retornos massivos para Hwang (e para os bancos) nos últimos seis anos, mas também preparou o terreno para perdas surpreendentes com um movimento errado.

Esse movimento errado parece resultar de uma fonte um tanto anódina: ViacomCBS, a empresa de entretenimento por trás de "SpongeBob SquarePants" e "Criminal Minds". Por meio do uso de swaps, Hwang acumulou uma enorme posição comprada "sintética" nas ações da emissora que não exigia divulgação porque ele não possuía as ações reais.

A Viacom viu um aumento dramático nos compartilhamentos em meio ao entusiasmo por seu serviço de streaming Paramount +. O CEO da Viacom, Bob Bakish, é um homem inteligente e prático que sabia que a exuberância chegaria ao auge, então decidiu lucrar com uma venda secundária de ações.

Mas os investidores, que odeiam ser diluídos, correram para as saídas. E o estopim no barril criado por Archegos foi aceso: a posição comprada alavancada de Hwang atingiu a cratera e então ele enfrentou chamadas de margem em outras posições quando os bancos começaram a contabilizar suas perdas e as suas próprias.

Seus corretores realizaram uma reunião sobre como desfazer suas posições de maneira ordenada. O Credit Suisse pediu paciência, mas outros atacaram.

O Goldman abriu o caminho vendendo as posições de Hwang e, em seguida, do Morgan Stanley. Os americanos minimizaram suas perdas enquanto o Credit Suisse e, até certo ponto, o banco japonês Nomura ainda as estão contando enquanto esta coluna vai para o prelo. O número sussurrado na rua é que o Credit Suisse está comprometido por até US $ 5 bilhões e pode ter que levantar capital, graças à Archegos e às perdas menores que sofreu no mês passado devido à exposição à startup de financiamento falida Greensill.

A quantidade de riqueza que Hwang acumulou e depois destruiu parece sem precedentes. No auge, o “family office” de Hwang avaliou seus ativos sob gestão (AUM) em cerca de US $ 10 bilhões, a maior parte em sua fortuna. Mas, como relatou Lydia Moynihan, da Fox Business, um relatório de pesquisa privado concluído em 2014 mostrou que ele valia, na época, menos de US $ 1 bilhão.

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, fez das taxas de juros de zero por cento um estilo de vida para Wall Street.
O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, fez das taxas de juros de zero por cento um estilo de vida para Wall Street.
REUTERS

Se for preciso, é um aumento de 900% no AUM em apenas cerca de sete anos. Como era quase todo o seu dinheiro e nenhum caixa externo, o crescimento refletiria retornos sem precedentes no negócio de fundos de hedge. O mesmo vale para suas perdas, já que algumas estimativas do patrimônio líquido de Hwang agora chegam a US $ 1 bilhão. (Archegos não quis comentar).

A senadora esquerdista de Massachusetts Elizabeth Warren, o flagelo de Wall Street, já está pedindo mais regulamentação dos derivativos e mais divulgação. Ela esquece que esse tipo de risco não ocorre apenas na rua. As manias floresceram ao longo da história e um atributo comum não é a falta de divulgação - é a presença de dinheiro fácil e pessoas buscando retorno porque investimentos simples não o cortam.

Se Warren fosse intelectualmente honesto, ela culparia o Fed e Jerome Powell, que tem subsidiado a tomada de riscos a níveis nunca vistos na história recente. Ele é o melhor amigo de um jogador.

Arquivado em ativos , reserva Federal , , taxa de juros , investimentos , jerome powell , , negociação , ViacomCBS , Wall Street , 03/04/21

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